国寿安保基金信用债投资策略

今年上半年共有47只违约债券，共284亿，同比下降47%和69%；其中第二季度有26只违约债券，共154亿。上半年新增违约主体8家，同比减少4家，其中民营企业7家。回顾过去，我们认为企业仍将处于相对宽松的融资环境中。预计今年信用风险相对可控，信用风险对市场影响不大。截至7月22日，各期限AA信用债券及以上等级的收益率一般低于历史5%的分位数，收益率一般较低；在信用利差和等级利差方面，中高等级及以内短期融资和三年期中票信用利差和等级利差在历史20%以内，中短期、中高等级品种信用利差和等级利差继续压缩的空间不大；AA-品种信用利差和等级利差仍处于较高分数；期限利差方面，3年期和5年期中票期利差一般在历史90%以上，期限利差仍较高。短期内，债券市场仍将保持波动趋势，票息策略仍占主导地位。短期内，债券市场仍将保持冲击趋势，票息策略仍占主导地位。从性价比的角度来看，我们认为中高评级的性价比在1年内延长到3-5年。在信贷利差方面，仍处于信贷持续推进、企业利润逐步回升、流动性仍然宽松的环境中。因此，短期内信贷利差大幅上升的风险不大。但考虑到信用利差和等级利差已经压缩到历史低点，继续压缩的空间不大，我们认为信用利差将在短期内保持低冲击趋势。就具体品种而言，第三季度房地产债券仍面临1200多亿到期量的考验，行业仍存在一定的再融资风险。民营企业地产债仍建议谨慎，国有企业地产债仍建议配置。房地产债券有望在第三季度到期高峰后迎来更好的配置机会。在工业债券方面，预计工业债券融资将在宽信贷周期内继续修复。从行业繁荣的角度来看，上游周期行业的繁荣程度仍然，短期煤炭债券可以下沉评级，高水平可以适当延长长期。