中国平安、顺丰控股、海螺水泥三只个股被剔除

　　实际上，宏观背景也发生了一些变化。去年在疫情的影响下，同时叠加全球货币宽松，市场会更加倾向于稳健性的标的，这就使得原本的大消费类的“茅”可以继续演绎业绩和估值的互相强化。但在今年，通胀预期已经起来，这就使得投资者预期开始发生转变，他们开始关注要么投资能够直接抵御通胀的品种，比如顺周期板块；要么投资当期或者短期快速增长的领域，比如新能源汽车、半导体板块。而长期稳健的“茅指数”反倒开始杀估值了。

　　最后回答第三个问题，在笔者看来，“茅指数”本身的构建就有一点犯了行为金融学的事后偏差，这从“茅指数”近期的调整和扩容就能够看出来。Wind显示，7月15日，中国平安、顺丰控股、海螺水泥三只个股被剔除“茅指数”，同时新增了爱美客、北方华创、华熙生物、科沃斯、石头科技五只个股，成分股总数量由41只上升至43只。这表明，成分股一直都在变化，同时分化也是常态。

　　综上所述，笔者认为，我们在“茅指数”的投资上并不能纯粹的持有，因为目前这些“茅”的业绩增长还在，只是象征性的杀一杀估值，而一旦其业绩放缓，叠加过去四五年积累的涨幅，就有可能演绎为“戴维斯双杀”。若部分“茅”长时间面临增长的瓶颈，很可能会导致股价大幅杀跌且长期表现低迷。

　　相反，我们最好去寻找类似于“茅指数”成分股那种能够持续数年高质量增长的标的，如果其估值还合理，这将是一个不错的选择。而如果能在高速增长的行业中，找到快速增长的龙头企业也是可以纳入股票池的。此外，在管理组合的时候，最好要结合宏观背景、证券市场投资风格偏好、了解所属行业发展阶段、公司业绩可持续以及估值位置等各种因素来观察，这样就不会出现“好企业”大幅波动或者面临杀估值的时候还坚守的情况，毕竟推动股价上涨的业绩是基石，但市场的预期同样很重要。

　　（作者系深圳汉华投资基金经理，本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐）

　　电信、联通启动5G主设备大规模集采行业估值低位可关注通信ETF投资机会

　　本刊特约梁杏

　　通信板块近期利好不断，电信联通5G基站招标开启，十部门联合印发《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》（下称行动计划）。此外，尽管自2020四季度以来国内5G建设放缓，但上半年物联网高速发展、云视讯持续景气、光模块行业海外高速扩张，通信板块中报存在超预期可能。行业估值低位下可关注通信ETF投资机会。

　　5G建设有望加速推进

　　通信行业景气度上行

　　7月9日，电信联通共同发布《2021年5GSA建设工程无线主设备（2.1G）联合集中采购项目招标公告》。本次招标规模24.2万站，数量较原市场预期的20万站多。近期，三大运营商的5G基站招标密集启动，整体数量可能会高于年初预期，同规格基站产品的价格也可能同比上涨，进而支撑主设备商的毛利率提升。

　　根据工信部规划，2021年计划新建5G基站60万站以上，1-5月建设基站仅12万站，预计中国移动2.6GHz以及电信联通3.5GHz5G基站采购也将落地，下半年5G基站建设进度将会提速。随着运营商招标持续推进，通信行业景气度有望持续提升。主设备厂商的新签订单将迎来较快增长，未来业绩有比较高的确定性。

　　自去年下半年以来，通信板块调整幅度不小，5G建设进度不及预期，市场对5G应用落地也欠缺信心。7月13日，工信部等十部门联合印发《行动计划》。计划对于5G应用给出关键指标，要求到2023年，5G个人用户数量总体超过5.6亿，普及率超过40%，5G网络流量占比超过50%，此外5G物联网终端数实现200%的年均增长。根据工信部数据，2021年2月末，我国5G终端手机连接数为2.6亿，3年内终端个人用户数将增长115%。

　　时值中报预告密集披露时点，通信板块也有不错的表现。主设备商龙头——中兴通讯预计上半年归母净利润同比增长104.60%至131.52%；此外，中国电信预计1-6月归母净利润同比增长26%-28%。主设备商、运营商业绩表现亮眼，也反映出通信行业整体基本面已经企稳回升。

　　截至7月15日，中证全指通信设备指数PE估值为32.37倍，位于历史4.38%分位。近一年基金配置通信占比持续下降，和4G时代超额配置形成较大反差，关键在于5G应用没有被认可，市场存在较大预期差。目前板块估值已经相对充分地反映了不利因素，下半年随着5G前慢后快建设节奏加快，政策端推动5G应用落地，以及鸿蒙系统带来物联网发展的催化，通信板块有望迎来估值修复行情。

　　通信设备是5G建设核心

　　布局5G可关注通信ETF

　　与主动管理基金相比，ETF这样的被动指数基金不进行择时，紧密跟踪标的指数，仓位可接近满仓，弹性高、波动大的特点更加明显。因此，对于看好通信板块下半年行情的投资者来说，通过相关行业主题ETF来布局，或许可以更好把握行业景气提升带来的投资机会。

　　当前市场上共有三只通信行业或主题的ETF，分别跟踪两个指数——中证全指通信设备指数