有的时候是称重器

　　李驰：我认为宁德时代是这一轮“成长牛”当仁不让的旗手，我敢点名宁德时代，跟当年我判断万科是2005-2008年“价值牛”旗手是一样的逻辑，就是看清了它们在未来将有一波巨大的成长。

　　我们看好宁德时代，主要原因在于未来全球燃油车的份额是逐年下降的，未来10年，按照各国的规划，燃油车的占比可能会低于50%。所以电动车在未来10年左右会进入长期成长阶段。用终值估价法来看，我们预判，宁德时代未来的市值能达到3万亿元，现在才1.3万亿元。

　　《红周刊》：宁德时代目前的毛利率比较高，当各家整车厂都参与竞争后，可能会导致宁德毛利率下滑。

　　李驰：我觉得，任何产业到成熟期后，都会经历毛利率大幅下降的阶段，但同期它的产能是会大幅扩张的，所以到成熟期后，量和价这两个数据是在动态变化的。未来一段时间，电动车销量的增长可能会超出所有人的想象，因为市场空间巨大。当量快速提升后，虽然毛利率下降，但盈利也会是增长的。

　　目前，市场对量增和价减两个变化都看到了，但股市往往会超前反映所有的利好，滞后反映所有利空。现在成长股处在牛市中，所以对利空是看淡的，对利多是放大的。但同时，这也不意味着未来一定是利空的。

　　《红周刊》：技术方面，固态电池、氢电池未来可能会取代液态电池，您担忧吗？

　　李驰：做所有投资都有风险，这就见仁见智了。让我判断的话，我认为现阶段另外两项技术不值得担忧。最近，本田汽车宣布，将全面停止氢燃料电池汽车的生产，日本是氢能源方面发展的最先进的国家，但要停止生产，所以我认为氢能源或固态电池5年内机会不大。

　　有一些看空的声音出现，我认为恰恰说明牛市还没有到头，牛市是在忧虑中成长的。真的到头了，就是一片看多的声音。

　　《红周刊》：相对于业绩，宁德时代的估值是不是走到了前头？

　　李驰：中短期的估值，主要是行为金融学在主导，而不是基本面。我们可以看下宁德时代和中国平安的股东户数，平安有90多万户，宁德只有10多万户，平均持股量完全不是一回事。讲白了就是没人买，宁德还远远没达到“人多的地方”的程度，这也是我最喜欢的现象。

　　相反，很多投资者担心宁德时代的下跌，我认为如果你有担心就是因为买的人不够多，当周围的人都买了这只股票，你才不会担心；如果只有你一个人买了，你一定会担心。但这也正是股价上涨的可能，因为当股东人数特别多了，往往股票就涨不动了，你有我有大家有，都没有担忧了，这只股票可能就要下跌了。就跟去年的“茅指数”一样，大家觉得很简单，只要找到各行业的“茅股票”做配置就行了，但实际上这才是风险伴生的时候。

　　中国未来10年的重点是精细化制造

　　就像德国的制造+工匠精神一样

　　《红周刊》：在智能制造领域，您看到了怎样的机会？

　　李驰：智能制造分为两块，一块是to b端，一块是to c端。我认为国潮、国货品牌在未来10年的机会远大于中国网络型公司的机会。未来10年，中国更会像德国的制造加工匠精神演进，而不是美国的资本运作加网络化的发展的格局。我判断，互联网公司的快速发展的黄金期是过去的10年，下一个10年的机会更多来自像德国一样的精细化制造的发展。

　　美国现在卡住中国企业的脖子，我们需要在制造上发力，对抗美国的限制。我们看到，最近国家对于互联网巨头出台了很多监管政策，这其中包含着一定的国家意志，就是要发展高精制造业，如果让美国卡住我们制造业的脖子，后面的路就很难走。

　　如果没有特朗普的一系列对华政策，我不敢说未来10年中国的发展模式会更像德国。因为中国企业本来在全球分工的产业链上做得很好，但美国政策直指遏制中国企业的发展，所以未来10年，我们要发展智能制造和军工产业。我们的产品要做得更高端化、唯美化、精细化。中国企业要突围，不仅要做产品，还要做品牌。

　　目前我们看到，已经有一些中国企业走出来了，例如运动服饰、化妆品、医美等，6月29日，安踏的总市值突破了5000亿港元，超过了阿迪达斯，成为全球第二大运动服饰品牌。这些中国品牌，它们在顽强地成长，连续10年市值不断上涨也说明它不是伪成长而是真成长，它的影响力和品牌美誉度都在提升。

　　《红周刊》：这些板块中已经出现了一些头部企业，它们会强者恒强，还是要更多关注中小企业的机会？

　　李驰：我认为，最近创新高的股票都值得关注。格雷厄姆有一句话叫：“市场有的时候是投票器，有的时候是称重器，但长期来看是称重器。”我认为现在A股的特点是称重器属性高过投票器。讲白了就是企业的估值不是乱给的，是有一个合理区间范围的。

　　中国公司估值最乱的时候是2014-2015年期间，当时市场就是一个投票器，讲故事、做PPT的公司都可以上涨5-10倍，那个时候是非常混乱的。

　　但现在的估值系统是比较准确的，对成长股反映了一个真成长的估值，虽然估值偏高，但不是不可接受。

　　（本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）

　　科技、周期行业上市公司量价齐升249家公司中期业绩超过去年全年

　　本刊记者刘增禄

　　中报披露工作正式开启，市场也进入中报行情炒作期。