也就被相当一部分老顾客所抛弃”

　　QE这事是比较担忧的，一旦计划出来，代表了继续释放泡沫的空间就没有了，那么核心赛道的估值预期就得下降。提示风险我觉得是有必要的，但是如果真的有明显的波段调整，对于长期反而是好事情，绝不是坏事。否则真就这样天天涨，怎么介入？只是持筹者的盛宴而已，半导体、光伏也是如此。我觉得就算锂电池调整，细分化赛道或许后面会走独立，比如钴镍和磷化工。

　　主持人：为什么？

　　骄阳：这几块从趋势和量能看，算是刚起步，目前估值还是很低的，对应2022年，估值在20倍以下的更是比比皆是。技术走势上，这3个板块个股20天线优势明显，如果真的有很好的调整能够触及，那么对标新能源赛道应该就属于低估的。

　　主持人：短期资金还有可能会流向哪里？

　　骄阳：周五盘面其实有所反映了，军工板块走的很强。另外得多留意一下行业信息和逆势走强的低位滞涨品种，看是否有共振了基本面的新东西出来。

　　（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）

　　火锅先驱呷哺现“中年危机”罹患大企业病、激励机制缺失

　　本刊记者惠凯

　　呷哺是火锅赛道最早上市的公司，但2020年年报业绩不如预期，还被港股投资者用脚投票。多位呷哺在职或离职员工坦言，呷哺呷哺的发展战略反复摇摆、激励机制不足、管理层臃肿、老员工纷纷离职等问题已存在许久，严重掣肘了公司的发展。

　　呷哺呷哺是中式餐饮现代化经营的典范，也是港股“火锅双雄”之一，上市后得到了高瓴资本等机构投资者的青睐。但在公布2020年财报后，股价加速下跌，年内已跌去五成。

　　2020年报显示，公司去年营收54.6亿元（呷哺营收35亿元，凑凑营收17亿元），同比明显下滑；净利润从2.88亿元更是跌至不足200万元，延续了2019年以来的下跌趋势。

　　呷哺呷哺业绩表现和股价走势让不少卖方机构尴尬。在呷哺呷哺发布2020年报前后，不少券商还在高调看多，譬如安信证券研究员刘文正预期，呷哺股价有望在6个月内涨至29.4港元；国元证券香港公司的研究员陈欣认为呷哺呷哺股票仍可持有，目标价11港元。但最终被事实打脸，目前呷哺呷哺的市价仅有8.51港元。

　　涨价策略走进死胡同？

　　呷哺呷哺为何会沦落至此？曾服务于多家大型连锁餐饮公司的李先生向《红周刊》记者指出，去年以来，呷哺不仅扩张明显放缓，在其传统的“主场”华北区域的经营也出现了下滑，“主要是最近两年呷哺的店面和价位普遍做了升级，初衷是想提升品牌形象，但实际过程中反而丢失了原有价格实惠、性价比高的特色和优势，变得高不成低不就，也就被相当一部分老顾客所抛弃”。

　　事实上，对于涨价策略，呷哺早已执行多年。呷哺前高管王先生（化名）向《红周刊》记者回忆，2010年前后，呷哺的人均消费还不到30元，“包括一份肉、一份750克的蔬菜拼盘，总价和麦当劳差不多，那时顾客更倾向于选择体验更好、更有性价比的呷哺”。彼时也是呷哺的高光时刻，据他回忆，北京的有些门店即便在工作日，翻台率也都能达到9~10次/天。对于今昔的强烈反差，王先生不胜感慨。

　　呷哺启动涨价策略和上市有关的。2014年12月底，呷哺成功在港IPO，但上市初期并未得到港股投资者的认可，2015年全年股价跌幅超过了4成。在这样的背景下，呷哺管理层选择通过涨价来提升基本面。

　　“2015~2016年两年间，呷哺的实际人均消费就提升到约50元。”王先生表示，涨价不是不可以接受，但从产业规律的角度，必须给客户提供价格较低的菜品可选择，“就像麦当劳，既有几十块一份的新品不断推出，也保留了十几元一份的麦香鸡汉堡套餐。”

　　对于呷哺的经营策略，招商证券分析师丁浙川在研报中指出，呷哺呷哺在2015年前还定位于中低端消费，客单价不超过50元，翻台率接近4次/天；2017年后定位提升为中端，并开启轻正餐化，人均消费上限提升至80元；2019年推出的in xiabuxiabu，意味着呷哺3.0时代，偏中高端市场、人均消费也达到110元；去年推出的LIGHT-POT对应呷哺4.0，又回到了人均消费不超过80元的中端定位。

　　“消费者的想法很简单，对呷哺的品牌依赖并没有那么高。”如果仅仅涨价，服务没跟上，那顾客完全可以选择商圈内诸多其他的餐饮品牌。可供佐证的是，在人均消费金额上升的同时，呷哺翻台率明显下滑，从2017年的3.3次/天、下降到2020年的2.3次/天。对于这一变化，公司年报仅仅解释为疫情影响及外卖业务的替代效应。

　　华东华南市场迟迟无法突破

　　门店扩张方面，截至2020年底，呷哺+凑凑门店已达1201家，但管理难度也在加大。此外，在餐饮业的关键市场华东、华南，扩张速度也是不如人意的。国元国际研究员陈欣在研报中指出，“呷哺呷哺品牌年初计划新开100家门店，但因疫情及品牌调整影响，进度不及预期”。另外，凑凑开店速度也在放缓，截至今年5月，仅新开店4家，而年初确定的开店目标是70家。

　　一方面，呷哺呷哺创始人贺光启此前曾表示，呷哺的门店规模将对标肯德基，曾喊出过“只要有肯德基的地方，呷哺就要比肯德基多一家店”的口号。但另一方面，贺光启又一直希望在呷哺的门店和形象提升方面取得突破。如此一来，公司的经营战略不可避免地就存在了自相矛盾之处。

　　对于贺光启的理念，