沣京资本基金经理吴悦风却有不同的观点

　　示，“互联网板块的估值回撤有内外两方面因素，一方面，阿里、腾讯等龙头在今年一季度均透露出重视社会责任、加大投资及对商家侧支持，放缓利润端增速的信号。另一方面就是监管趋严，政策风险还未完全落地，影响互联网板块投资者情绪。我们认为，长期来看，互联网仍是一个好赛道，基于反垄断角度的监管虽然在短期对头部企业造成压力，但长期将维护市场整体健康的竞争氛围，促进行业可持续多元化发展。”

　　格雷资产董事长张可兴则“增加”了一个原因：在本次调整前，这些互联网公司的涨幅较大，估值处于合理偏高的位置，这也是短期调整的主要原因之一。

　　相比追求互联网龙头下跌的原因，更重要的是当前投资该如何决策。张可兴认为，“我最开始做投资时，有海外的朋友对我讲过一个道理，那就是在‘炮火轰隆隆声中买入，在小提琴悠扬声中卖出’，我们认为现在正好就处于炮火轰隆隆声中这样的状态。当市场处于恐慌和悲观预期下，才缔造了绝佳的投资机会。对于互联网龙头企业而言，这样的机会应该是十年或者五年不遇的，我们应该珍惜现有的机会。当然前提是未来十年回头来看，这些事都对企业没有太大的影响，这只是整个行业发展中的小浪花而已。”

　　刘成岗也表示，“不管是反垄断、用户隐私保护还是海外上市新规，我认为对大部分已上市公司的长期经营都没有影响，反垄断跟用户隐私保护都是利好因素。我认为，从长期来讲，很多公司的估值已经很合理了，甚至有些公司的估值称得上便宜，短期会不会继续跌不知道，如果你着眼长期，现在应该是一个不错的买入机会。”

　　具体到如何买，张可兴说，“现在应该是慢慢建仓的契机，当然前提是要精挑细选。因为互联网行业的流量、用户红利已经结束，处于行业内不断升级的过程，更有竞争力、更有优势的企业会发展得更好，还有一些企业，在获得更高的用户成本的情况下，加上没有很强的地位，面临增长乏力或者慢慢退出行业舞台的状况。这有点像白酒，白酒行业销量下降了一半左右，很多小厂处于微利甚至不赚钱的状态，只有名优白酒未来才会持续通过消费升级，推出更好品质的酒，进而实现价格提升，满足更多用户的需求，这是行业内结构变化的问题，与互联网很相似。”

　　不过，沣京资本基金经理吴悦风却有不同的观点，他认为，“很多公司股价确实跌了不少，有的跌至前期估值中枢附近，但也不能因此贸然认为，因为跌去了30%左右，所以就很便宜了。以腾讯为例，其基本面肯定是好的，但如果说20多倍的估值很便宜其实不成立，起码未来2-3年都不会继续释放利润。而以此再来衡量其估值中枢，只能说目前估值合理。事实上，我认为，现在很多公司都在将今年年初‘茅指数’过度抱团的‘债’还掉。尤其是美联储通胀较高，全球流动性收紧预期下，短期内估值中枢上移的逻辑是不成立的。不可否认，现在不少公司估值合理，但如果再在这个基础上下跌一些，有些公司的估值会不会变得便宜？这是很有可能的。所以从我个人的角度看，如果这些头部公司估值更加合理一点，我会很喜欢‘买入’，而目前并没有那么便宜的情况下，买完之后未来一两年的收益预期也不会太高，可能只能赚取估值切换的钱。”

　　总体上，互联网龙头们靠竞争实现的自然垄断，依然是好的商业模式。张可兴说，“整个互联网行业的商业模式和投资逻辑并没有什么太大的变化。”刘成岗则提醒，“我们可以观察到一些飞轮正在转，比如腾讯的小程序、云计算、金融，阿里的阿里云、新零售、金融等。当然，50%、100%的增速肯定是不可能了，10%-30%总是有的，那就是很好的投资标的了。”

　　（本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）

　　和政策博弈不如去选高回报行业动力电池、生物疫苗正处高景气周期

　　——专访金鹰基金基金经理韩广哲

　　本刊记者张桔

　　关注动力电池资源及中游里边供需紧张时间持续较长，或者其技术门槛相对比较高且能够维持更久的公司。

　　本周，2021年上半年公募排名首位的金鹰基金基金经理韩广哲接受了《红周刊》独家专访。从他所管理的多只基金重仓行业可见，“新能源+医药”是他锁定的两大重点领域。他向记者这样分析熟悉的赛道：“在新能源赛道中，新能源车动力电池利润更好，光伏板块组件弹性大。而医药赛道中，生物疫苗和CXO两大细分赛道有景气度支撑。”

　　和政策博弈不如去选高回报行业

　　《红周刊》：复盘上半年的走势，您做了哪些针对性的布局和调仓呢？

　　韩广哲：上半热点板块变动频繁，但我长期关注的方向还是新能源车、光伏、生物疫苗、CXO等赛道，这些细分赛道都有行业景气度的支撑。而行业内市占率领先的公司，同比增速都是较快的。尤其是再往后展望新能源行业，它的景气度以及盈利情况都是比较好的。操作上，在1月份对估值较高的公司减了一点权重。后来市场跌的比较多时，我看好方向股票估值已经回到了去年三季度时的水平，因此我坚定的加仓原来持有的上述大方向上来。总结上半年表现不错的原因，行业配置和个股选择上贡献的收益比较多。

　　《红周刊》：我们注意到近期央行降准了，下半年对流动性的担忧或许有所缓解，您的配置思路又会作出哪些调整呢？

　　韩广哲：从