Hu Lian Wang Long Tou De _Wei _ - Hong Zhou Kan_30

　　根据炬芯科技的介绍，其晶圆供应商主要为中芯国际、联华电子、台积电，其中2020年，中芯国际为其第一大供应商，其向中芯国际采购的金额占到公司采购总额的三分之一。《红周刊》记者根据中芯国际2020年年报查询到的数据显示，当年8英寸晶圆的平均售价为每片4733元，比上年度4269元的平均售价上涨了10.87%。而根据2020年第五大供应商台积电财报披露的晶圆销量和收入数据测算，其2020年12寸晶圆的价格为每片9.51万新台币，相比2019年的9.21万新台币价格涨幅为3.1%；2018年价格为8.48万新台币，2019年的价格相比2018年的价格涨幅为8.67%。

　　从近两年晶圆价格的变动情况来看，整体是在上涨的，这也就意味着，以晶圆为主要原材料的炬芯科技，单位材料成本应当有所增加才合理，可实际情况又如何呢？

　　炬芯科技在招股书中披露了其每种主营产品的销量情况，此外，其在介绍主营业务成本时，还披露了其主要产品所耗用的材料费，根据上述信息，《红周刊》记者核算出公司三大类主营产品的单位材料费。令人吃惊的是，其最核心产品蓝牙音频SoC芯片系列单位材料费竟然在报告期内出现了持续减少，2017年时尚且达3.36元/颗，而随着晶圆的不断涨价，到2020年时，其单位材料费竟然下降到1.85元/颗，相比2017年时下降了45.1%。而上文已经提到，晶圆价格在2019年和2020年均为持续上涨的，而公司在上述两年中，单位材料成本却分别同比下降了35.27%和7.77%，很显然这是令人奇怪的。

　　另外，占公司收入比例日趋下滑的便携式音视频SoC芯片系列，虽然2019年单位材料费是有所上涨的，但2020年的涨幅却并不明显，而智能语音交互SoC芯片系列的单位材料费在2020年不仅没有上涨，相反出现了大幅下降情况。

　　就上述内容来看，炬芯科技核心产品的单位材料费变化是很异常的，在整体行业原材料涨价的情况下，其到底是如何做到让自家的材料成本价格大幅下降的？

　　在招股书中，炬芯科技表示“2019年初，因生产12寸晶圆的晶圆厂产能较为宽松，公司一次性向供应商采购了较多的12寸晶圆，晶圆厂给予了一定幅度的价格优惠，使得当期材料成本有所下降。”然而，从公司库存情况来看，2018年、2019年和2020年末，公司存货中的原材料金额分别仅为116.19万元、24.24万元和18.67万元，金额相当低，因此其一次性采购较多晶圆，导致材料成本较低的说法显然有些站不住脚。

　　在前文中，《红周刊》记者指出公司对于主要原材料的价格隐而不披，而根据其披露的相关信息核算出的主要产品的单位材料费用却在大幅下降，这一结果直接导致了公司的毛利率在报告期内持续升高。

　　招股书披露的数据显示，炬芯科技核心产品蓝牙音频SoC芯片系列的毛利率从2018年的25.06%一路升高到34.25%。然而纵观此类产品的销售价格，2018年时还高达4.72元/颗，到2019年便大幅下降到3.85元/颗，2020年时虽略有升高达3.91元/颗，但相比2018年的价格仍有大幅下滑。

　　尤其是2019年，炬芯科技蓝牙音频SoC芯片系列产品的销售价格大幅下滑了18.43%，但毛利率却提高了6.03个百分点，显然这与其披露的单位材料费用下降直接相关。然而其材料费用到底是如何下降的，本来通过其主要原材料晶圆的价格变动是可以看出个所以然来，但炬芯科技在招股书中却不披露此项信息，由此也使得其最核心产品毛利率出现增加显得有些扑朔迷离了。

　　整体来看，近年来炬芯科技主要晶圆供应商的晶圆销售价格在不断上涨，而炬芯科技的单位材料费竟然在不断下降，这是不符合常理的，而正因为其单位材料费用令人迷惑的大幅减少，使得其毛利率得以增长，难免就令人怀疑，其披露的利润数据可能含有一定的“水分”。

　　成本转嫁能力不高

　　此外，作为一家集成电路公司，炬芯科技在“缺芯潮”的大背景下，如果公司产品科技含量足够高，能被市场高度认可，没有太强的竞争对手，公司议价能力足够强，那么其原材料涨价部分是可以通过自身产品涨价向下游转移的，但炬芯科技的成本转嫁能力很强吗？

　　《红周刊》记者在此前刊发的一篇题为《炬芯科技芯片技术“科技含量”不足核心产品存“卡脖子”风险》一文中曾分析过，炬芯科技产品在行业中并没有太强的竞争优势，其产品的“科技含量”也并不高，近年来，公司的研发投入还在“缩水”，研发出的技术成果也越来越少，诸多迹象均可看出，其想要向下游转嫁成本恐怕会存在很大困难。

　　另外，从其近年来主要产品的销售价格来看，也呈现出整体下滑趋势。就拿其最核心的产品蓝牙音箱SoC芯片和蓝牙耳机SoC芯片的平均销售单价来说，其2020年虽然价格略有提升，但幅度并不大，如果与2018年的价格相比，则其均价仍然低了不少。

　　便携式音视频SoC芯片的销售价格虽然一直有增长，但此类产品本身属于市场淘汰类产品，市场需求也在不断萎缩。炬芯科技在招股书中也曾表示，报告期内便携式音视频市场整体处于持续萎缩的状态，且因疫情影响，2020年度同比下降幅度较为明显。全球芯片供应短缺以及各类器件价格上涨，导致终端产品价格持续上涨，可能会进一步加速便携式音视频市场的萎缩。从公司的介绍来看，其通过便携式音视