设备商的经营质量有望迎来改善

　　和中证5G通信主题指数。从子行业分布来看，中证5G通信主题指数包含了消费电子、通信设备、半导体芯片、元器件等，相对分散；而中证全指通信设备指数权重集中在5G核心——通信设备领域，相对来说更能反映通信板块的走势。

　　目前全球还处在5G建设投入期，我国运营商资本开支保持平稳增长。近期5G招标频频落地，未来中国移动即将开始三期2.6G基站招标和700M基站招标，今年基站采购整体量价好于去年同期，通信设备商将充分受益。此外，通信设备龙头市占率明显提升，行业竞争格局优化，也是上半年业绩能够超预期的原因之一。

　　2020年是5G规模化建设第一年，产品价格整体承压，导致设备商毛利率整体偏低。从历史经验来看，3G/4G建设初期同样毛利率较低，而随着时间推移，产业链成熟后成本下降，2021年全年设备商毛利率或将较2020年迎来显著反弹，设备商的经营质量有望迎来改善。根据Wind一直预期盈利预测（截至7月15日），中证全指通信设备指数2021年归母净利润有望实现50%以上的增长。因此，在行业估值低位，通信ETF具备较高的投资性价比，投资者可以积极关注。

　　地产估值处近10年较低水平头部房企仍具投资价值中小房企或陆续出清

　　本刊记者熊颖

　　2021年上半年，在“房住不炒”等多项降温政策的影响下，我国重点城市的住宅成交面积依旧创下近5年来的最好成绩。然而，和成交成绩截然相反的是，当前，地产板块估值仍处于近10年以来的较低水平。

　　地产板块的表现欠佳，受ROE、毛利率一路走低的影响。有职业投资人表示，地产估值基本已经触底，预计下半年行情有所好转。

　　在职业投资人看来，处于估值低谷的地产板块仍然具有投资价值，但机会仍在龙头。

　　投资人分析估值基本已触底

　　中报毛利率回升程度预期乐观

　　2021年上半年，地产板块市值普遍缩水。东方证券研报指出，2020年上半年，申万地产指数上半年绝对涨幅-9.2%，跑输沪深300指数10.9个百分点，在28个行业中排名倒数第六，仅仅超过了钢铁、交运、非银、金融和采掘行业，而排名前五的医药、休闲、电子、食品饮料、计算机5个行业涨幅均在20%以上。国信证券则指出，纵向来看，目前地产板块估值仍处于近10年较低水平。

　　那么，为何投资人却普遍对地产板块不看好？

　　鹏华基金权益投资一部副总经理/基金经理伍旋告诉《红周刊》记者，地产板块的估值水平非常低，PE倍数集中在2～4倍的房企较多。目前针对地产行业的调控政策一直在持续推进，无论是从去年开始的“三条红线”，还是今年推出的“两集中”政策，都在控制和影响着地产行业的增速和发展。对开发商而言，拿地成本呈增长态势，住宅销售又有限价压力，这使得整个房地产行业的ROE水平处于一个持续下降的通道，所以股价表现也处在一个比较弱的状态。

　　职业投资人、资深房地产从业者朱酒向《红周刊》记者表示，现在房地产的核心问题其实就是毛利率问题。2020年年报发布后，房地产毛利率大幅下降，使得投资人对整个行业的实际利润产生怀疑，认为地产行业只赚流水，但没有收入，并不赚钱，因而估值遭到打压。

　　不过朱酒判断，地产估值基本已经触底，不会比2020年年报表现再恶化。但后续估值的回升仍然需要一个过程，也不会出现立马触底反弹的情况。

　　他表示，“从行业整体来说，现在跌的都有些过了，大家是按照破产价去算的。至于（估值）能否出现转机，则要看中报毛利率是否有明显回升。我认为地产板块（今年）下半年、四季度的行情会有所好转，但真正熬出头可能还要等2022年年报出来，彼时房企的毛利率水平应该会有一个相对较好的表现。”

　　值得一提的是，近期，房企开始陆续发布业绩预告。其中，招商蛇口预计公司归属于上市公司股东的净利润录得37亿～47亿元，同比增长305.04%～414.51%；金融街预计2021年上半年净利润约5.78亿~6.28亿元，同比增长130%~150%，上半年业绩预期增速较明显。

　　此外，朱酒还表示，2021年房企分化会比较明显，在2020年选择计提减值的房企反而会轻松上阵，而那些藏问题较多的房企则容易更加严重。《红周刊》记者梳理发现，2020年，万科各项减值准备合计83.6亿元，其中存货跌价准备41.8亿元；金茂计提资产减值损失43.69亿元，是房企计提减值较多的房企。

　　头部房企仍具投资价值

　　中小房企或面临陆续出清和退出

　　据中国平安研报数据，2021Q1末基金房地产行业持仓占比1.68%，较2020年末降0.09个百分点，连续五个季度下滑，已处于2013年有数据统计以来最低水平，相对标准行业配置比例低配1.07个百分点。不难看出，地产板块已逐渐被边缘化。

　　不过值得一提的是，据媒体报道，公募基金最近四年（2017～2020年）持仓超过100亿市值的个股，一共有7只。除贵州茅台、美的集团、格力电器、隆基股份、海康威视外，还包含地产板块的万科A和保利地产。

　　此外，2021年一季度，明星基金经理董承非于一季度大幅加仓万科A、保利地产。不过由于2021年上半年，万科A、保利地产股价表现一般，董承非在管的兴全新视野亏4.2%，输基准7.2%。

　　为何在地产板块不被看好的大背景下，部分龙头房企仍旧能够获得青睐？伍旋告诉《红周刊》记者，在相对