Hu Lian Wang Long Tou De _Wei _ - Hong Zhou Kan_2
甚至边际宽松。二季度以来，尽管外需增长保持稳健并对总需求构成支撑，但内需如期走弱，一方面，居民消费复苏较为缓慢，部分仍受到局部地区疫情时有反复的扰动；另一方面，在经历了（2020年4季度起）三个季度的政策紧缩、退出后，地产投资和销售均如期开始走弱。在此背景之下，宏观政策开始做出调整，7月9日央行降准50个基点，宽松的信号意义较为明确。我们认为，下半年宏观政策有望延续边际宽松态势，且财政发力将成为推动货币总量走势进一步回升的关键变量。
中信建投：我们预计下半年经济结构将朝着消费、制造业投资延续复苏，外需、地产边际走弱的趋势运行。Q2居民收入增速进一步恢复至7.9，比Q1改善0.9个百分点，奠定了消费复苏的基础，另外消费意愿亦在快速回升，Q2消费占收入的比例达到69.4%，比2019年同期仅低1个百分点。制造业投资在利润高位、产能利用率提升、金融政策倾斜等多因素带动下仍将保持复苏态势。外需在海外需求触顶、国内生产替代效应衰减下逐步回落。地产受调控影响逐步走弱。基建有一定托底效应，但地方债务管控趋严、基建项目质量要求提高背景下，高增长概率较低。整体上下半年经济仍将运行在合理区间，复合增速或比二季度略有回落。
平安证券：分产业看，二季度第二产业增长最快。在6月主要数据高于或持平于市场预期的情况下，二季度GDP明显低于市场预期值，除价格因素外，服务消费或是主因，因为恢复偏慢的服务消费没有被统计到社零里，但被纳入GDP核算中。6月工业生产景气度呈见顶迹象，房地产投资回落，基建投资增速回升，制造业和消费这两个薄弱环节延续修复。中国经济复苏“高低脚”的问题依然存在，下半年经济将是“见顶巩固”，尽管增速只是逐步下台阶，但由于制造业和消费内生于企业和居民的投资、消费意愿，恢复的基础不牢固，需要政策来“保驾护航”。
图说
总体上，目前中国面临的外需环境处于变化之中，体现为：1）外向型经济体欧洲的出口快速恢复，美国从欧洲及美洲的直接进口增多，而欧洲从中国进口工业原材料中间品则增加；2）东南亚国家由于疫情干扰，生产能力恢复受阻，使得中国对东南亚的出口增长较缓，且东南亚国家对中国出口市场份额的争夺也较小；3）美国作为全球主要的外溢需求提供者，其进口增长逐渐放缓。因此，全球产业链的组织结构在逐渐向疫情之前恢复，如果东南亚国家疫情后续能够得到有效控制，对中国出口市场份额的压力会更大一些，下半年中国出口逐渐走弱的确定性仍然较高。而剔除基数影响的中国进口需求仍然较为旺盛，后续大宗商品价格的变化会对进口读数和大宗商品的进口数量产生显著影响。——摘自平安证券宏观经济研究报告
6月份我国进出口总值同比增长22%
摘要：根据海关总署公布的贸易数据，上半年，我国外贸进出口总值18.07万亿元，比去年同期增长27.1%。6月份，我国进出口总值3.29万亿元，同比增长22%，环比增长5.0%，比2019年同期增长28.3%。其中，出口1.81万亿元，同比增长20.2%，环比增长5.6%；进口1.48万亿元，同比增长24.2%，环比增长4.2%；贸易顺差3327.5亿元，同比增加4.8%。
华泰证券：尽管美国需求增长斜率高点或已过去，但以欧洲、日本为代表的其他发达经济体有望接棒，Q3可能是年内全球总需求环比增长高点，我国出口增长动能依然充足。其他东亚制造业国家——韩国6月出口金额为2018年10月以来最高值，相对2019年6月的两年复合增速达到12%（前值5.4%），也呈现加速态势。菲律宾、马来西亚、越南等东盟国家的经济和贸易活动仍受到变异毒株传播、疫情再度回升的扰动，我国在全球贸易份额中的占比或较为稳健。
中信证券：6月出口数据大超预期，印证了在外需持续修复，料全球长期的供需缺口下，我国出口将保持一定韧性，全年将保持乐观形势。再次来看此次降准的目的，更多的是以稳增长、调结构、呵护流动性为主，因此我们认为不必对中国下半年经济走势过度地担忧，货币政策也不宜过于宽松。
招商证券：展望未来，我们不改出口增速逐季下降的判断。虽然6月出口超预期，但是没有任何确定性因素支持下半年出口增速下行的趋势整体反转，原因主要包括复苏趋缓带来的生产增量逐步衰减、财政政策逐步退出抑制消费增量需求及去年同期存在较高基数。从结构上看，高新技术产品和机电产品出口或将主导出口走向，海外库存相对较低的家具、非金属制品、机械制品等出口将保持景气。对于进口而言，国内需求已趋稳，疫情对海外供应链不构成整体性冲击，供需循环会保持相对通畅，影响进口边际的主要因素是碳中和政策、大宗商品价格等。需要关注新兴经济体疫情、海外政策转向等因素对进出口的影响。
申万宏源：展望下半年出口，由于疫情复杂化超预期，对欧盟、拉美等地区生产均造成负面冲击，三季度之内或对我国出口形成一定支撑。但美国补贴退坡仍将对出口造成下行压力，我们仅倾向于小幅上修全年出口同比预测至16.0%。
国泰君安：出口超预期对基本面带来支撑，看似与政策端转松有矛盾，实则不然。首先，出口强并没有带?
