阻断利益输送的暗门

　　三要整治关联交易，解决利益输送掏空企业的难题。一段时期以来，上市公司是“唐僧肉”，大家都想从里面分一杯羹，而这里面占据最有利地位的就是控股股东或大股东。这些掌握上市公司实际经营大权的大佬，不是认真履行所有股东的信托责任，而是充分利用自己的控制决策地位，通过违规占用上市公司资产资金、任意调整募集资金用途、不公平的自买自卖或贵买贱卖、过度担保、资产转移、虚假重组、胡乱投资、花样百出的套现、乱象丛生的股权激励、形同虚设的业绩承诺、利润分光用光等关联交易，把上市公司当做提款机，让自己个人的公司、关联企业、家族项目、合作者利益等得到全方位照顾，大肆损害中小股东的利益。更有甚者，把公司掏空以后一卖溜之。在这方面如果不能强化中小股东的监督力量、强化中介机构的责任、强化日常关联交易的问询监督、强化大股东、管理层的事后责任，阻断利益输送的暗门，长期投资、价值投资将会永远是一句空话。

　　四要整治信披违规，解决信用缺失内幕交易的难题。信息是市场交易的基础，及时准确客观真实的信息披露，是投资者进行科学决策的前提。A股实行注册制发行改革以后，信披更是确保公平交易的核心元素。近些年管理层在强化信息披露责任方面下了不少功夫，但市场这方面的问题依然突出，集中表现在信息披露不及时，有些股票莫名其妙涨了一倍甚至几倍之后，才姗姗来迟业绩预告、重大事项披露，先知先觉者赚得盆满钵满，后知后觉者很可能成为买单人。信息披露不完整、有的甚至存在重大遗漏，有的公司面对市场传闻，回答模棱两可，给人感觉似乎是真的，又可能是假的；有的重大事项前面否定后面又肯定；有的说一半留一半，把最关键的信息省略了。信息披露不真实不兑现，很多企业从招股说明书开始到每份财报、重大事项承诺和说明、问询答复，百分之百兑现的极少，朝令夕改成为常态、跑风漏气是常事。内部交易不报告、增持回购不兑现、业绩承诺不履行、财务数字不真实、中介机构不监督变成平常与经常。这些问题不解决，资本市场的公平交易就没有信用保障，投资者利益保护更无从谈起。

　　五要整治法不责众，解决违法成本低、处理轻的难题。证券市场过去乱象丛生，除了基础制度建设不足之外，一个重要的原因就是立法司法用刑不重，违法成本过低，违法收益太高。在证券市场法律制度建设不规范的情况下，很多上市公司、证券公司、中介机构、投资基金、机构、大户都曾经有违规违法的前科，但过去处理都比较轻，重的罚点款、弄几个人几年市场禁入了事；轻的还只是个口头上警告或者公开谴责而已。这种处理带来的压力与欺诈发行、虚假陈述、操纵市场、内幕交易、编造传播虚假信息带来的利益相比较，几乎没有任何震慑作用。只有让法律生威、制度长牙、规则带电，完善证券立法、加大刑事惩戒、健全民事赔偿、严格强制退市、加强市场监管、严查大案要案，以“零容忍”的态度来对待证券违法活动，我们的证券市场才会越来越规范有序，也才会真正有活力和有韧性，参与各方的利益也才会真正得到保护。

　　（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）

　　直面四个新情况采取三种策略

　　成都张昌华

　　年年月月都有新变化。在市场进入今年下半场之际，又出现一些新的变化，如前期过度透支成长性的酒茅、药茅开始出现上涨乏力、价值回归的迹象；一些估值低、现金分红好的价值蓝筹不涨反跌；一些前期的龙头股调整带动整个板块回调；市场又出现了炒作所谓新赛道、机构抱团继续推高时髦概念题材股的现象。

　　值得关注的四个问题

　　从当前市场走势的情况看，从经济基本面分析，市场有基础和条件走慢牛和长牛，但市场深幅调整的风险还是不得不防。笔者以为，当前市场存在四个影响市场波动的新情况。

　　一是大小非减持的新情况。2005年-2007年市场走出“股改牛”，本来低成本的巨量大小非上市流通，对市场来讲实际是利空，但资金抢在大小非上市之前和当时人民币升值的契机，发动了一轮波澜壮阔的所谓股改行情，上证指数从998点涨到了6124点。但最终，这轮牛市以暴跌落幕，最低跌到1664点。如今新股发行门槛较低，大批新股上市，就会源源不断地形成新的大小非，这无疑成了悬在A股市场头上的达摩克利斯之剑。因为市场承接大小非减持的资金终归是有一个度的，超过了就会变成重大风险。

　　二是IPO发行、上市的新情况。比如机械照搬境外市场所谓的市场化做法，还没有坚持用公平的市场原则来规范发行定价，没有把解决科技创新型企业合理融资需求、遏制