白酒板块一定名列前茅

　　需要配置一些新能源产业链的公司。因此过去几个月里，几乎所有偏成长的基金都在买新能源，一些均衡型的甚至偏蓝筹的基金可能也不得不配置一些新能源个股。而资金源源不断流入新能源车行业，也是推动过去几个月产业链加速上涨的一个重要推手。

　　过去一个月，中信电力设备及新能源车行业指数已经上涨超过20%，部分行业龙头公司的TTM市盈率也超过100倍，从静态的角度看，整个行业的确存在高估的风险。但如果从动态的角度去看，新能源车行业并没有丧失其投资价值。

　　一方面，新能源车行业的基本面在超预期。如果按照100%的业绩增速，那么当前100倍估值对应明年就是50倍估值。再叠加后续的行业增长，这样动态去看当前大多数行业龙头的估值仍在合理范围内，并没有高估或者泡沫。另一方面，如果横向对比医药、消费、半导体等其他核心资产的估值和业绩增速，那么新能源车行业可能是相对更具吸引力的板块，甚至可能是相对低估的板块。

　　最后，新能源车行业上涨的历史大背景是“碳中和”，无论国内还是国外，新能源汽车的渗透率都在加速，业绩也在不断超预期。因此，新能源车行业可能是未来5-10年最好的投资机会之一，而且其包含了整车、电池、材料，零部件和智能驾驶等多条不同的细分产业链，能够为我们贡献非常丰富的投资标的。

　　投资新能源车

　　我们或许应该往“上”看

　　二季度以来，整个新能源车行业涨幅最多的是材料，因为大家都看到了2021及2022年行业增长的确定性。往后看，上游资源类企业或许将成为下一个机会。

　　一方面，中游需求的爆发也会逐步传导到上游。仔细梳理一下中游的资本开支计划，包括电池、正负极、电解液等的产能都有可能在四季度陆续释放，从而催生对于上游资源的强烈需求。

　　另一方面，传导背后，整个供需结构对于上游资源品是有利的。因为中下游的扩产速度相对较快，而上游资源类的扩产没有那么容易。这种有利的供需结构有可能会推动上游资源品价格的上涨，从而推动上游资源类企业业绩进一步提升。

　　最后，上游资源品价格弹性非常大。比如，锂价如果从10万涨到12万，相关公司的业绩不是增长20%，其弹性会更大。而且对于上游企业来说，既拥有周期品景气度拐点的属性，又处于整个新能源车的成长大周期里，兼具双重属性，有很大的机会享受到“戴维斯双击”行情。因此我们认为，下半年新能源车行业最大的机会，可能会来自上游资源类企业。

　　尽管行业基本面非常乐观，但行业内细分赛道以及不同公司之间的分化可能会非常大。同时作为一个成长行业，新能源车的技术迭代很快，需要不断跟踪行业前沿，研判行业未来发展方向，这对于投资和研究的要求非常高。

　　（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）作者系汇丰晋信基金经理

　　“茅指数”策略失灵剔除平安、顺丰、海螺后该如何投资？

　　本刊特约万军

　　要说过去五年时间购买哪个行业所获得收益最高，白酒板块一定名列前茅，此外，以白酒板块中的龙头股贵州茅台为代表的核心资产，更是获得持续的超额收益。就在去年以“各行各业茅”为热门词汇频繁出现在资本市场的时候，Wind构建了“茅指数”，典型如酒茅贵州茅台、药茅恒瑞医药、械茅迈瑞医疗、疫茅智飞生物、眼茅爱尔眼科、机茅三一重工、电茅宁德时代、车茅比亚迪、猪茅牧原股份、酱茅海天味业、芯茅中芯国际、化茅万华化学等。据笔者统计，“茅指数”在过去四年间上涨超过5倍。但就在各种茅被大家追捧的时候，今年似乎“失灵”了。其先是经历了今年春节后的巨幅回撤，后是整体大幅跑输创业板指数，其中相关茅如酒茅、药茅、酱茅等不少甚至获得负收益。这从今年各位明星基金经理的业绩可见一斑（他们的业绩均没有创出历史新高），因为他们的持仓权重股可以说就是各种茅的典型代表。

　　但与此同时，今年以来，顺周期板块、新能源汽车板块、半导体板块则是大幅领跑市场，其中的龙头企业、相关指数、基金均取得了超额收益。当然，电茅、车茅依然表现强势，甚至扮演了今年市场领头羊的角色。也就是说，“茅指数”并不像过去那样要继续稳健增长，反而是波动很大，且内部分化相当明显。

　　那么，过去“茅指数”表现优异的本质是什么？为何市场达成共识后波动性巨大？内部又为何严重分化？

　　首先回答第一个问题，分析“茅指数”成分股在过去持续获得超额收益的原因，只需翻看过去几年各种“茅指数”成分股的业绩表现，以及对它们进行历史纵向的、行业内部横向的、甚至是跨行业间的比较就能够明白，它们的业绩具有持续稳健增长的属性，是典型的高质量稳增长的核心资产、稀缺资产。就是说，它们预期可持续稳健的盈利增长吸引着投资者不断买入，从而导致了超额收益，这是典型的“戴维斯双击”，即业绩和估值形成了互相强化。

　　其次回答第二个问题，它们的业绩和估值相互强化支撑着股价持续不断地上涨，最明显的现象莫过于过去两年基金规模对以“茅指数”为代表的核心资产的持续配置，这只需翻看那些过500亿甚至1000亿规模公募产品的重点股就可见一斑，而这些“茅”的规模和业绩稳健也足以承载这么大规模的配置。但是由于各种“茅”分属于不同的行业，任