但从科创板、创业板源源不断上市的高科技企业

　　寻租腐败、社会公平正义、市场健康发展有机结合起来，没有实行以企业净资产为依据、结合其真实盈利和回报能力来规范发行定价，除少数企业发行定价基本合理外，过度包装坑蒙拐骗高价发行依然比较突出，违法违规“造富”仍然存在。又如发行费用畸高问题依然突出、扩容速度过快以及市场盲目炒新等。

　　三是概念炒作和机构抱团的新情况。在当前的结构性行情中，主力机构不断发掘新热点、抱团炒作极少数股票，并且，机构抱团的股票存在公家资金包括基金用基民的钱高位买单的道德风险。

　　四是股权回购的新情况。比如有的上市公司在其企业股价调整时一方面用巨额资金回购股份，另一方面却以大大低于回购价的价格将回购部分的股份出售给企业职工特别是高管，以调动劳动者积极性为名而实际上损害了投资者权益，因为上市公司回购用的是投资者的钱。

　　用三大原则“对冲”风险

　　针对当前市场的特点，笔者以为应坚持采取三大原则。

　　1.坚持全面市场化思维。充分考虑重融资轻回报的现象可能还会持续相当长的时间，以前连续三年亏损的企业要退市，现在允许科技创新类的亏损企业注册上市，甚至可以高价发行上市。根据我们通常的理解，高科技企业是站在金字塔顶端的，可以说是凤毛麟角，但从科创板、创业板源源不断上市的高科技企业来看，高科技企业似乎并不稀缺！这其中有没有“南郭先生”？只有让时间来证明了。总之，随着新股不断加速扩容，低成本的大小非越积越多，可能倒逼新股发行价格走低、新股上市收益率收窄、场内老股估值中枢下移、过度透支成长性的股票价格扛不住而开始漫长的价值回归之路。未来，多数股票的价格可能会回归净资产或低于净资产。当前和今后相当长一段时间，笔者以为应当按照全面市场化的思维来调整和选择投资标的。

　　2.坚持价值投资的原则。股票投资的收益主要来源于现金分红和股价上涨的溢价收益。随着新股的加速扩容，可供投资者选择的投资标的越来越多，相信市场终归会回到真金白银的现金分红的理性轨道上来。我们应当坚持把获取稳定的现金分红的投资收益，和获取真正高科技高成长股股价溢价收益结合起来，确定自己的投资组合。

　　3.坚持低位分批买入的操作策略。对符合产业政策、具有持续经营能力、业绩稳定增长、现金分红好的低估值蓝筹，逢低分批买入；对各种题材股，包括真正高科技高成长的股票，如果不是低位买入的，用不着追高去买，要耐心等待其回调到合理估值区间，在控制风险的前提下分批买入，宁可少赚也要防范风险。

　　（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）

　　“宁指数”走红背后的思考政策超预期带动业绩超预期

　　本刊特约陆彬

　　尽管经历了春节后的调整，市场对于以新能源汽车产业链为代表的新能源车行业热情依旧不减。据Wind数据，截至7月15日，中信电力设备及新能源指数今年以来的累计涨幅已达33.24%；而过去一个月上述指数更是上涨了20.48%，位居所有行业首位。

　　伴随着行业的走强，市场对于新能源的关注度也越来越高，甚至提出了“宁指数”的叫法。但与此同时，整个行业的估值也水涨船高，部分龙头公司的动态市盈率已经超过100倍，有些企业甚至超过400倍。行业火热的背后，到底是机会还是风险？

　　新能源汽车行情

　　由超预期基本面驱动

　　新能源汽车行业今年能延续强势，背后主要的原因就是国内新能源车市场供需两旺。

　　2020年国内新能源汽车销量约130万辆，按照年初预期，今年全年销量大约能够达到200万辆-250万辆，相当于50%-80%的行业增速。但是上半年我国新能源汽车累计产量108万辆，同比增长243%；累计销量100.1万辆，同比增长219%。再结合我们对于产业链的调研和整车厂的一些判断，2021年全年新能源汽车的最终销量可能会落在260万辆-290万辆的区间，而且极有可能是落在上限附近，因此全年的行业整体增速有望突破100%。

　　同时，海外的政策面也在超预期。首先是欧洲的碳排放政策有可能进一步收紧。根据彭博社透露的一份欧盟文件，欧盟委员会有可能计划要求新增乘用车和商用车的碳排放量2030年较2021年下降65%，并从2035年起降至零，并计划到2050年成为世界上第一个净零排放大陆。如果按照这份最新提案，2030年新车碳排放标准有需要降至33g/km，对应的电动化率需要达到70%，2035年电动化率达到100%。另外，随着二季度拜登政府提出的新能源刺激计划，市场大幅上调了美国新能源汽车渗透率的增速。

　　众所周知，全球新能源汽车产业链最好的公司大都在A股。因此无论是国内新能源汽车销量超预期，还是欧美碳排放及新能源汽车政策超预期，都有望使得包括整车、电池、零部件、上游锂矿等在内的新能源产业链业绩大幅超预期。

　　“宁指数”反映资金对于行情的正反馈

　　“高估”还是“合理”取决于眼光长短

　　行业大涨背后，我们还看到了一些有趣的现象，“宁指数”开始成为市场中一部分投资者的新“信仰”。背后的原因在于，整个新能源经历过去一年多的上涨以后，已经成为占市场权重非常大的一个板块，同时也是基本面强度最好的板块之一。

　　这使得各路资金已经无法忽视新能源产业链。如果不想跑输市场，那么可能多多少少